继续看发布了业绩快报的上市公司，上海现代制药股份有限公司（股票简称：国药现代）成立于1996年11月，2004年6月在上交所主板上市，国药现代是由中国工程院院士创立的专门干医药产品研制、生产和销售的医药行业高新技术企业。

  国药现代的产品主要有“抗感染、心脑血管、抗肿瘤及免疫调节、代谢及内分泌和麻醉精神”五大治疗领域的多种产品。

  但是，在财报中，国药现代的产品分类并非分为上面的五大类，而是分为占比近六成的“制剂”产品和占比近四成的“医药中间体及原料药”产品。海外地区的销量占比近两成，八成的市场在国内。华东地区是其最大的市场区域，占比近三成；西南、华北、华南和华中区域，均占比在一成左右；西北和东北合计占比一成左右。

  国药现代2023年的营收同比下跌了6.3%，已经是连续两年的营收下跌了。看来，短期内2021年接近140亿元的规模会成为国药现代相当长一段时间的营收峰值，至于下一次何时突破，那就要看其后续市场表现了。

  净利润方面和营收相反，连续增长了两年。我们得知，最近这五年，国药现代搞了一项很多企业玩不出来的“奇招”，那就是前三年营收增长的时候，净利润均下跌，最近两年营收下跌的时候，净利润均增长。似乎，规模效应对他们来说，是反着来的一样。

  分季度来看，在第一季度的营收同比增长之后，连续三个季度的营收均是同比下跌的状态。要说有什么值得一说的，似乎四季度的营收下跌变慢，大概率国药现代不会掉入螺旋下跌的状态之中。

  净利润的表现却相反，前三个季度增长，只有四季度是同比下跌的状态，看来，规模效应对他们没用只是表面现象。如果业务模式变化不大，在持续的营收下跌后，一定会影响利润表现的，任何企业都没办法摆脱这个普遍规律。

  国药现代的毛利率在经历连续三年的下滑后，2023年前三季度略有回升，似乎在38%的上方找到了支撑。2019年-2021年在营收增长的情况下，净利润下跌的根本原因，应该就是这几年毛利率的持续下跌。

  其销售净利率在最近两年有明显提升，净资产收益率却在2022年反弹后，2023年又开始了下跌，6.1%的净资产收益率只能算一个及格的水平，可能比大多数工业公司要强，但在医药工业行业就不一定了，甚至有可能是低于中等水准的。

  主营业务的盈利空间其实变化不大，大多数都在八、九个百分点左右，2023年前三季度，还取得了突破，已达到了10个百分点。主要得益于期间费用占比的下降，特别是销售费用的下降明显，虽然医药行业的销售费用偏高是全行业通病，但近年来确实有下降的趋势。至于说下降的原因与“集采”的关系，我们就不去纠结了，留给那些业内人士去研究吧。

  在其他收益方面，各年的波动还是比较大的，这主要根据“资产减值损失”的大小，如果当年这项损失比较大，就会出现其他收益方面净损失的情况，否则就会有一定净收益。其他收益的情况也对净利润有一定的影响，特别是个别金额较大的年份。

  分季度来看，2023年前三个季度的主营业务盈利空间都稳定在10个百分点，毛利率的波动正好与期间费用的占比变化相互抵消，达到了“动态平衡”。这种表现当然要算得上是比较好的，虽然2023年营收增长的动力不足，甚至还略有下跌，但主营业务的盈利能力提升，对投入资产的人也是一种心理安慰。

  在现金流量方面，国药现代的表现相当好，每年均有至少10亿元以上的经营活动的净现金流入，这远高于其净利润。这也大大高于其固定资产类投资的需求，于是就可以拿一些出来降低负债，极大的提升其偿还债务的能力。

  只是最近两年，其偿还债务的能力的提升似乎有点过了，长短期偿债能力均超极强。虽然这样在财务上更安全，经营上也更从容，但必然会导致净资产的运营效率降低，也是其2023年销售净利率增长，而净资产收益率却下跌的主要原因。

  我们看到，2023年三季度末，国药现代的总资产有一定下降，而其总负债已经连续两年下降了。这是企业或者行业进入成熟期的典型表现，那么我们还得看看其经营性长期资产的情况，是不是也是这样。

  经营性长期资产在2021年末达到72亿元的峰值后，最近两个期末均略有下降，经营性长期资产投资的规模低于折旧和摊销的金额，这样就主要是以维持现存业务经营，而不是大上项目，谋求大发展。

  “缩表”的根本原因，似乎是有意降低有息负债，毕竟手握50多亿元的现金，还搞那么多有息负债来承担利息，就不太划算了。

  从国药现代的情况看，在最近五年的波动中，营收规模变化不大，连续两年的净利润提升，说明国药现代似乎已经适应了，在稳定经营中观察行业趋势的大环境。面对着现在的经济发展形势和人口趋势，很多同行，甚至是别的行业的制造业企业，都会采取这种相对保守的经营策略，也就是说跑马圈地，大干快上的年代快结束了，很多企业已经适应并采取一定的措施来直面这种变化。

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